近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子(zi)公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关(guān)键材料(liào)，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子(zi)级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多(duō)出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(diào)整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其(qí)直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次和(hé)随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册(cè)的企业(yè)中有(yǒu)2家(jiā)受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关(guān)联采购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的(de)关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一(yī)季度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警(jǐng)示的(de)决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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