自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期(qī)投资(zī)动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对(duì)后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资(zī)风(fēng)格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格(gé)菘也(yě)对市场(chǎng)2023年(nián)二季度(dù)的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本(běn)面和估值的(de)匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言(yán)客观上当下的(de)研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金在今年(nián)一(yī)季度仓位基本(běn)都(dōu)维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一(yī)季度末(mò)仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规(guī)模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基(jī)金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的(de)易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平(píng)的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金(jīn)基本(běn)维持(chí)和(hé)去年底的(de)差不多的港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对(duì)来(lái)说(shuō)，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度(dù)配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动(dòng)，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构(gòu)上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其(qí)第二、第(dì)三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯(xùn)控(kòng)股、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达(dá)优质企业三(sān)年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精选和(hé)易方达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大(dà)重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同样减持(chí)的还(hái)有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升(shēng)

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三(sān)年(nián)、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路(lù)，这一次(cì)也不(bù)例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分观(guān)察(chá)公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对(duì)具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球产(chǎn)业升级的经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究(jiū)积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形(xíng)就是(shì)估(gū)值过高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的(de)定期报告(gào)并对(duì)财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会反映在财(cái)务数据中，定量的(de)数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确(què)评判这家公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末(mò)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基(jī)金(jīn)去年四季(jì)度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌(diē)。在海外(wài)金(jīn)融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐(lè)观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重基(勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善jī)本面和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度(dù)。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水(shuǐ)平(píng)已在(zài)历史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市(shì)场(chǎng)定价中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一(yī)季(jì)度市场行情时表示，一季(jì)度中国(guó)经济整体(tǐ)温和(hé)复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持(chí)续加(jiā)杠(gāng)杆(gān)的(de)动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是否只是(shì)当下(xià)复杂(zá)环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处(chù)安放的(de)流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板块获得了(le)边际资(zī)金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益(yì)两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则(zé)录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市(shì)值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅(máo)台，环比(bǐ)减持(chí)幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北(běi)斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一(yī)季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也(yě)退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的(de)研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的(de)生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们(men)当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符(fú)合我们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深(shēn)入研究获得(dé)超额(é)认知、并最终映射到投资(zī)上来(lái)获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了(le)更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市(shì)的一(yī)二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的(de)只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷心的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国(guó)天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以第(dì)三方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源(yuán)优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个(gè)股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年(nián)后(hòu)，一季度实(shí)体经济进入(rù)了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松(sōng)，前(qián)几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策(cè)放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积极的因素(sù)正在发(fā)挥作(zuò)用持(chí)续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于(yú)长周期(qī)中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善(fàng)在更长的(de)时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受市(shì)场(chǎng)波动(dòng)对应的(de)预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们(men)依然会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的(de)可靠能(néng)力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身(shēn)创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有良好“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的(de)概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年(nián)一(yī)季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报(bào)写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的(de)投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其(qí)前十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)。海外(wài)通胀(zhàng)预(yù)期变化对(duì)国内资(zī)本市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致(zhì)中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要(yào)一(yī)个过程，特(tè)别是(shì)居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融(róng)和(hé)地产数据分析(xī)，二季度(dù)A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速(sù)度(dù)和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们(men)对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会(huì)。期(qī)待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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