金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人居民储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行(xíng)、农(n打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人óng)商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，意味着(zhe)长端利(lì)率仍(打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人réng)有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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