2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀高企(qǐ)，美联(lián)储持续加息，但是美股指(zhǐ)数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面(miàn)：恒(héng)生指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金(jīn)方面，来自香(xiāng)港(gǎng)投(tóu)资(zī)基金公会的(de)数据(jù)显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港注册的基金中(zhōng)，中国股票(piào)基金（投向(xiàng)中(zhōng)国市(shì)场）2023年(nián)净值(zhí)下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地(dì)区股票基(jī)金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以(yǐ)来，中国股票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含(hán)英国）股票(piào)基金净(jìng)值上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期，北美(měi)股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经(jīng)过(guò)前四个月(yuè)跌(diē)宕起伏， 全球(qiú)市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五大机构代(dài)表(biǎo)接受本报(bào)采(cǎi)访解(jiě)析他们对(duì)于市场动态的(de)看(kàn)法，以帮助(zhù)投资者把(bǎ)脉今年(nián)剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事(shì)、亚(yà)太区(qū)首席市场策(cè)略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投资总(zǒng)监及宏观(guān)经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限公司(sī) 基(jī)金经理卢里

　　上述(shù)机(jī)构人士认为，2023年剩余时(shí)间美国(guó)陷入衰退几率较大。中国经济复苏(sū)步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济持续快速复苏可期(qī)。随(suí)着美元走弱(ruò)，后续(xù)人民币等(děng)其它非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智能(néng)，机构人士认(rèn)为(wèi)人工智能将为(wèi)各(gè)个行业带来巨变，其中硬件类(lèi)公司可能(néng)获得较为确定的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时(shí)间(jiān)全(quán)球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前(qián)，美国银行要么主动(dòng)收紧信贷(dài)条(tiáo)件(jiàn)，要么因为存款(kuǎn)外流(liú)，被动收(shōu)紧(jǐn)信贷(dài)。这(zhè)样一来，企业、家庭(tíng)部(bù)门能获得的贷款增长放(fàng)缓。虽然个人消(xiāo)费(fèi)相(xiāng)对(duì)稳定，但是到了(le)下半(bàn)年美国经济(jì)衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实现(xiàn)稳定增长，但(dàn)不是快速增长。日本方面内(nèi)需(xū)跟服务业获(huò)诸多(duō)因素支持。亚(yà)洲地区(qū)中(zhōng)国，日本过(guò)去几年受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来，日(rì)本(běn)的经济表现不会太差，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但是，如果要(yào)中国经济复(fù)苏更稳固，更(gèng)全(quán)面，还需要企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨：目前(qián)市场对(duì)中国经济在(zài)2023年的复苏抱(bào)有较高的期望，尤其是在第一(yī)季度超出预期的情况下(xià)，市场(chǎng)普遍(biàn)认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的(de)道路上。如果下半年财(cái)政和(hé)地产方面有所表现，将会加快复苏进程(chéng)。目前(qián)来看(kàn)，经济复苏(sū)的(de)压力主(zhǔ)要(yào)来自外需减弱(ruò)和内需(xū)恢复(fù)尚需(xū)时间，市场流(liú)动(dòng)性和信(xìn)贷宽松程度没有实质性压(yā)力。

　　在现(xiàn)有通(tōng)胀环境下(xià)，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利率(lǜ)环境(jìng)对(duì)经济(jì)的压制作用会降低欧美经济(jì)的预期。日(rì)本目(mù)前处于一个极端宽松货(huò)币政策拐点(diǎn)，但(dàn)是目前新任日本央行行长表现出会维持货币政策不(bù)变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将(jiāng)进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去(qù)年的(de)3％，升至2023年(nián)的(de)5.7％，明年会(huì)保(bǎo)持在(zài)5.2％以上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本GDP增长的预期则(zé)是从去年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压(yā)力已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业料(liào)将持(chí)续修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡(dàng)下行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年初(chū)进入温和(hé)衰退(tuì)。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重约束因素缓和、以及周期性(xìng)因素(sù)作(zuò)用下，经济本(běn)身就有(yǒu)趋势(shì)性的内生(shēng)修复动力(lì)，并不需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无论经济增(zēng)长还是(shì)企业盈利的修复(fù)，目前(qián)都处在一个中周期修复趋势(shì)的开端，远没(méi)有到讨论修复(fù)是否(fǒu)结束(shù)、以及修复力度最大的(de)阶段已经过去(qù)等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著(zhù)回落及(jí)冬季天(tiān)气较(jiào)预(yù)期(qī)温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季(jì)陷入严(yán)重衰退的(de)最坏情况(kuàng)。日本：政策(cè)方面(miàn)，日(rì)银新总裁植田和(hé)男维持宽松的政策立场，短期调整货币政(zhèng)策区间可(kě)能性不高，但2023年内仍(réng)有可能(néng)对(duì)曲线控(kòng)制政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概(gài)率进入(rù)衰退。美国银行业的风波(bō)提升了衰退(tuì)概(gài)率(lǜ)，劳工市场(chǎng)有潜(qián)在降(jiàng)温的可能。随着劳工参与率的提高，以(yǐ)及新(xīn)增(zēng)就业(yè)的下降，未来失(shī)业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导致美国(guó)经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元区的经济表现好于预期(qī)。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的(de)机(jī)会为60％。该地区面临的通(tōng)胀(zhàng)问题比(bǐ)美国(guó)更为持久。因此(cǐ)，我(wǒ)们预计欧洲央(yāng)行将再次(cì)加息50个基(jī)点，将(jiāng)存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年(nián)余下(xià)时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的强势(shì)复苏，是全球(qiú)经济(jì)增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进(jìn)一(yī)步好转，增(zēng)强了投资者对于国内经济增长复苏(sū)的信心。

　　后续(xù)美(měi)联储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)已经(jīng)最后一次加(jiā)息了。虽(suī)然说通胀还没有(yǒu)回到美(měi)联储的政策目标。但是(shì)3月份(fèn)开始(shǐ)，银行出(chū)现问题，这(zhè)都(dōu)是高利率环(huán)境带(dài)来(lái)冷却经济的副(fù)作用(yòng)。在整体(tǐ)通胀数据(jù)逐(zhú)步往(wǎng)下走的(de)环境之下(xià)，企(qǐ)业信心也开始是越(yuè)走越弱(ruò)。美联(lián)储今(jīn)年(nián)加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要(yào)到了(le)明(míng)年上半年(nián)才会(huì)认(rèn)真的去考虑降息。虽然(rán)说通胀见(jiàn)顶回(huí)落，但是回落的(de)速度不够快(kuài)，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在(zài)过去(qù)的半年12个(gè)月多(duō)次提到(dào)，他宁(níng)愿(yuàn)经济(jì)出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决心还是非常(cháng)明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲(shēng)经济增(zēng)长一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最(zuì)近(jìn)的银行(xíng)业问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发(fā)生了较大波动(dòng)。目(mù)前市场预计，5月份的加(jiā)息会是最后(hòu)一(yī)次，然(rán)后(hòu)在(zài)第四(sì)季度开始逐步调(diào)整利率水平，以实现利率的(de)正常化(huà)（即(jí)降息(xī)）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高利率环境(jìng)导致美元(yuán)流动性下降和投资成(chéng)本(běn)急剧上升，这已经在(zài)全球资本市场上反(fǎn)映出来了(le)。不(bù)论是美国的(de)银行业还(hái)是高收益债券领域，都出现了流动性和短期成(chéng)本上(shàng)升带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次(cì)加息后，进入观望态(tài)势。现在市场(chǎng)普遍预期(qī)从今年三季度(dù)开始，美国将进入(rù)一个技术性(xìng)衰退(tuì)，可能在年底会有(yǒu)一次减(jiǎn)息(xī)。但(dàn)是(shì)美联储现在论(lùn)调还(hái)是比较的(de)鹰派，至(zhì)少从美联储(chǔ)官员的(de)点(diǎn)阵(zhèn)图看，大部分美(měi)联(lián)储官员都认为在2024年前不(bù)会减息，与市场预(yù)期(qī)有一定(dìng)的(de)差距(jù)。当然，我(wǒ)们要(yào)动态地看问(wèn)题，应(yīng)根(gēn)据未来几个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计(jì)5月(yuè)美联(lián)储加息(xī)后(hòu)进入了观察期。短期，联(lián)储将在控通胀及防范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续如果(guǒ)美(měi)国金融体系风险继续累积并形成进一步的风险事件，可(kě)能会推(tuī)动联储更早转向。美国经济衰退(tuì)终局(jú)确定性较高，在此(cǐ)情(qíng)景下，长久期的(de)利率(lǜ)债、高评(píng)级信用债(zhài)会(huì)在大类(lèi)资产中取得相(xiāng)对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联(lián)储(chǔ)可能(néng)在下半年降(jiàng)息50个基点。虽(suī)然美联(lián)储(chǔ)结束加息(xī)周(zhōu)期(qī)及随后的宽松政(zhèng)策可能利好股市，但是这(zhè)仅在(zài)没有衰退接踵而至时成(chéng)立(lì)。多(duō)数(shù)情况下，只有经济状况(kuàng)触底才(cái)会构成股市反弹的充分条件。与股票不(bù)同，政府债收益率的表(biǎo)现在美联储(chǔ)加息接近尾(wěi)声时通(tōng)常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府(fǔ)债收益率的高位几乎总是(shì)在(zài)最(zuì)后(hòu)一次加息前后出现(xiàn)，然(rán)后在接下来(lái)的12个(gè)月平(píng)均下跌70个基(jī)点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀(zhàng)下降压(yā)低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关(guān)的企业已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时(shí)候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具率先获(huò)得利好，这是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会(huì)给现有(yǒu)的(de)公(gōng)司带(dài)来哪些变化，这(zhè)是我(wǒ)们需要(yào)思(sī)考的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可以进一(yī)步提升(shēng)它(tā)的投放精准度。不(bù)过(guò)，考(kǎo)虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确(què)定性(xìng)是比较(jiào)高的。第(dì)三，中国有庞大的市(shì)场，政(zhèng)府积极的在推动数(shù)字化的进程，我(wǒ)们认为(wèi)中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练(liàn)环(huán)节和(hé)推(tuī)理(lǐ)环(huán)节都需要(yào)消耗(hào)大量的算力，涉及到的硬件(jiàn)领(lǐng)域包括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以(yǐ)及配套的(de)交换(huàn)机(jī)、光模(mó)块；自(zì)去年年底以(yǐ)来，产业链已经(jīng)陆续收到了(le)上述硬件产品(pǐn)环节(jié)的订单(dān)上修(xiū)。

　　大模(mó)型主要涉及两(liǎng)类产品，一类是公(gōng)有云上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模型(xíng)的分布式计算部(bù)署、数据库等(děng)中(zhōng)间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于(yú)生(shēng)成的(de)字段(duàn)数（token）来(lái)收费；另(lìng)一类是部署到(dào)私(sī)有云上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的(de)终(zhōng)端(duān)场景，主要根(gēn)据(jù)部署成(chéng)本来(lái)收费(fèi)；应用场景落地较为多(duō)元，在搜索、文(wén)档处理、文学(xué)艺术创(chuàng)作、金融、电商、企(qǐ)业内部(bù)管理(lǐ)都有非常多可以(yǐ)探(tàn)索落(luò)地的(de)案例，在(zài)未来2-5年(nián)将会(huì)呈(chéng)现出百(bǎi)花(huā)齐放的格局，投资机会主要来(lái)源于下(xià)游潜(qián)在的目标(biāo)用户群体规(guī)模较(jiào)大、用(yòng)户的(de)付费(fèi)意愿强或者用户的使(shǐ)用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与此同时，我们看到(dào)，中(zhōng)国高(gāo)度(dù)重视数字经(jīng)济，尤其是大(dà)数据、硬科技和(hé)软科技的发展，今(jīn)年成立了(le)国家数据局(jú)，国务(wù)院重组科技(jì)部，三大(dà)运营商(shāng)都加大了在(zài)数据方(fāng)面的(de)投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导体(tǐ)的发展。该板块目前估值处于历史(shǐ)低(dī)位，随着去库存(cún)的稳(wěn)步推进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导(dǎo)体企业的韩国市场则将(jiāng)是亚(yà)洲上升空间最大的市(shì)场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精(jīng)选科技主题也将有不俗表现，因(yīn)为很多(duō)中国的科技(jì)企(qǐ)业(yè)在后疫(yì)情时代，会更关(guān)注利润和现金(jīn)流，从而(ér)产生一些可以跑(pǎo)赢(yíng)大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是(shì)机器(qì)学习与深度学习(xí)模型(xíng)）的发展将带来(lái)以下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与(yǔ)推(tuī)理需要(yào)大量(liàng)的算力，这(zhè)将带动AI专用芯(xīn)片的需(xū)求与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要(yào)庞大(dà)的数据集和计算资源进行(xíng)训练，这将推(tuī)动公共云(yún)服务商的发展。数(shù)据(jù)服务，AI模型需要海量数据进(jìn)行训练，数(shù)据采集(jí)、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服(fú)务，在各行业(yè)内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与(yǔ)服务(wù)，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器(qì)人等以满足(zú)自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家(jiā)及(jí)业界高管呼(hū)吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增加公(gōng)众对AI技(jì)术研发的知情权以及行业自律是有其(qí)必要(yào)性的。一(yī)方(fāng)面，知(zhī)名人(rén)士的呼吁显示出行业内对(duì)人工(gōng)智能(néng)安全与可控性(xìng)的(de)高度(dù)重视，这有(yǒu)助于提高(gāo)公众(zhòng)对(duì)此的认识(shí)，同时促进相(xiāng)关(guān)法规与(yǔ)标(biāo)准的出台。暂停开发更(gèng)强大的模(mó)型有助(zhù)于行业理解现有模(mó)型的风险与(yǔ)影(yǐng)响(xiǎng)，为(wèi)下一代(dài)模型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强大，需要(yào)一定时(shí)间观(guān)察其对(duì)社会产生的影响。但另一方(fāng)面，依(yī)靠公众人士发起的自律(lǜ)性暂停可能难以(yǐ)有效执(zhí)行(xíng)。人工(gōng)智能行业内(nèi)竞争激烈(liè)，暂停进(jìn)一步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨(zhǐ)在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼(hū)吁暂停(tíng)开发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并非技术(shù)发展方向(xiàng)出现了偏差，而更(gèng)多(duō)是出于对(duì)监管缺(quē)失的担忧，因而呼吁社会(huì)思考在使用(yòng)过程中产生的(de)法律规(guī)制风险以及科技(jì)伦(lún)理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型(xíng)部署(shǔ)在(zài)公有云(yún)上面，用户交互(hù)过程中的数据可(kě)能(néng)涉(shè)及到(dào)用户(hù)隐私(sī)和企业(yè)机密，因(yīn)此现(xiàn)在越来越(yuè)多的企业客户开始转向规划私(sī)有部署大(dà)模型(xíng)。另(lìng)一方面(miàn)，不法分子(zi)也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效(xiào)率、研发限制(zhì)性产(chǎn)品(pǐn)的效率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中(zhōng)国监管(guǎn)层(céng)在(zài)立法进度上领先于(yú)海外(wài)，2023年(nián)4月11日，国家(jiā)互联网信息办公(gōng)室正(zhèng)式(shì)发布《生成式(shì)人(rén)工(gōng)智能服(fú)务管理办法(fǎ)（征求意见(jiàn)稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式人工智能服务(wù)提(tí)供者应该承担信息安全(quán)主体责任，做好(hǎo)个人信息(xī)保护、未成年人保护、内容安全管理(lǐ)等工作，我(wǒ)们相信在生(shēng)成式(shì)人工智(zhì)能(néng)领域的(de)监管会日益完(wán)善(shàn)。

　　今年(nián)剩余时间投资(zī)策略如何(hé)调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月就6个月，全球市(shì)场资产(chǎn)类别(bié)方(fāng)面，固(gù)定收(shōu)益或者债券为优先(xiān)，低配股(gǔ)票。如果美(měi)国经济进入下半年，经济(jì)增长速度持续放缓，衰(shuāi社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面)退(tuì)风险增强，那么目(mù)前(qián)美国股票的估值相对于企业(yè)盈利的预(yù)期是相对(duì)乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即便美(měi)联储不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国债，它的利率还是(shì)要往下走，利率往下(xià)走代(dài)表这些(xiē)债券(quàn)的价格往上升。

　　环球(qiú)市(shì)场方面：股票的部(bù)分摩根资产管理目前是偏(piān)向中国及广泛意(yì)义上(shàng)的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪(hù)深(shēn)300，但是(shì)经验(yàn)告诉我(wǒ)们，如果中国(guó)的企业盈利增长比美国快，沪(hù)深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国(guó)通常(cháng)能(néng)跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理比(bǐ)较青睐欧(ōu)美的政府债券，再加上一些(xiē)投资等级(jí)的企业债。不看(kàn)好高收益债的(de)原因在于：当经(jīng)济表现越来越差的时候，一些信贷(dài)评级比较低(dī)的企业债，它(tā)的信用差会拉(lā)宽，相应(yīng)债券(quàn)价格承压。货(huò)币方面：看跌美元。同时(shí)，若美元(yuán)贬值，大部(bù)分的亚洲(zhōu)货币都会得到支持。商品：对(duì)能源(yuán)跟工业(yè)金属持相对中性态度，商品中(zhōng)比较看(kàn)好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产配(pèi)置策略现在时(shí)间节(jié)点看，大类资(zī)产(chǎn)相对配置(zhì)上(shàng)，我们认为社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面(wèi)股票优于(yú)债券，优于商品。年末有降息预(yù)期的条件下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商(shāng)品(pǐn)受全球总需求下降和中国复(fù)苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反(fǎn)转(zhuǎn)的机会(huì)不(bù)大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上(shàng)，考虑年初至(zhì)今的表(biǎo)现，之后可能会出(chū)现中国优于欧美股市的(de)情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业绩(jì)普遍平稳(wěn)转好的基本面条件下，受其他(tā)因素影响的估(gū)值(zhí)因素(sù)带来(lái)的下跌调(diào)整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目前的港股表现有背(bèi)离基(jī)本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角(jiǎo)度(dù)看，我们认为(wèi)美国的盈利(lì)增长及通胀(zhàng)前(qián)景仍存在较(jiào)大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表现会较(jiào)出色，债券也会受益。如果经济出(chū)现严重衰退，债券表(biǎo)现一定优于(yú)股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现(xiàn)和去年一(yī)样的股债(zhài)双(shuāng)杀，对(duì)成(chéng)长股则尤为不(bù)利。股票市场投资策(cè)略：股票方(fāng)面，我们不看好美股和(hé)成长股。我们的股(gǔ)票投(tóu)资(zī)策略(lüè)是(shì)分(fēn)散配置。我(wǒ)们看(kàn)好新兴市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资策略：整体而(ér)言(yán)，我们认为(wèi)今年债券(quàn)的表现会优(yōu)于股票的(de)表现，特别(bié)是政府债券和(hé)投(tóu)资级(jí)别的债(zhài)券，能够提供不(bù)错的收益率，而且即使(shǐ)在经济下行的时候也(yě)非(fēi)常具有韧性。商(shāng)品市场投资策略(lüè)：我们同时也(yě)看(kàn)好(hǎo)黄金和石油价(jià)格的上涨。看好(hǎo)黄(huáng)金最主要是因为避险情(qíng)绪的(de)上升。我们(men)预测到2023年(nián)底(dǐ)，黄(huáng)金价格(gé)会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价会进一步上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是由于供给端的收缩。外汇市场投(tóu)资(zī)策略：由于(yú)美(měi)联储停止加息，美元的利(lì)差优势收窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要为(wèi)美元(yuán)走(zǒu)软做(zuò)好准备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历史走(zǒu)势上看，衰退情景(jǐng)后，债券和(hé)黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利率带来的分母端(duān)制约改善，利(lì)好利率(lǜ)债及高评级(jí)债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股(gǔ)受(shòu)分母端改(gǎi)善主导，可能有阶段性行情；价值股(gǔ)分子端(duān)承压，整体回(huí)落石(shí)油等大宗商品由于需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位置，宏观(guān)环境(jìng)有利于权益市(shì)场(chǎng)，风格上建(jiàn)议高配制造、科技，低配周期、金融(róng)地产，标配消费和医药；创业板指的(de)吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军(jūn)工(gōng)、食品饮料(liào)、建筑材(cái)料等行业(yè)机(jī)会(huì)相对(duì)较多。

　　港股市场结(jié)构上看好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳定(dìng)、高股息的优质央国企(qǐ)；契合(hé)数字中国建设方向(xiàng)，受益(yì)于(yú)复(fù)苏(sū)的(de)互联网板块。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子(zi)端下行的定价不足(zú)。后续若进入利率快速改善(shàn)期，成长风格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心可(kě)能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能(néng)启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方(fāng)面(miàn)：人民币(bì)汇(huì)率在(zài)美元反弹时点可能(néng)仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归(guī)行情(qíng)。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺风(fēng)险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元存在一(yī)定重新反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股(gǔ)票(piào)方面，我们继续看好亚(yà)洲（日本(běn)除外），并(bìng)在美国和欧洲采取防御性行业立场。看(kàn)好中国，因(yīn)为(wèi)即使在2022年(nián)10月的反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)股票估值仍(réng)然低廉，政策(cè)制定者继续(xù)支持经济增长，最(zuì)近的银行存(cún)款准备(bèi)金率(lǜ)下调(diào)就是明证(zhèng)。我们对美元进(jìn)一步(bù)走弱(ruò)的预期应该会支(zhī)持除日本以外的(de)亚洲市(shì)场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加了对高质量(liàng)政(zhèng)府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发(fā)达(dá)市场投资级(jí)政府债券，较不青(qīng)睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出的(de)特征一致(zhì)，在美国，政府债券通常受益于债(zhài)券收益(yì)率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最终降息的(de)定(dìng)价），而公司债券收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶(è)化的预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面