美国债(zhài)务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务(wù)违约。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个(gè)美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句自(zì)高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约的(de)可能(néng)性(xìng)非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年(nián)第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对(duì)记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的(de)预(yù)期，所以近期(qī)美国以及(jí)全(quán)球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收(shōu)益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续走高(gāo蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句)，因为美债利(lì)率短期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们(men)的(de)基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评(píng)级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的(de)财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投(tóu)票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原(yuán)则，联储可(kě)能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储还会继(jì)续加息(xī)的(de)可能(néng)，但(dàn)加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国(guó)债。随(suí)着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购(gòu)买美(měi)债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句lái)是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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