作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续(xù)释(shì)放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升(shēng)，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经(jīng)济的(de)主要矛(máo)盾。

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