美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流(liú)动(dòng)性、风险偏(piān布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少)好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国(guó)基(jī)金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等(děng)新兴(xīng)市场股票(piào)表现将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家和(hé)行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才(cái)是关键催(cuī)化(huà)剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本(běn)除外(wài)）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至(zhì)全球(qiú)面(miàn)临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情(qíng)绪(xù)。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记(jì)者称(chēng)，因投资(zī)者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国(guó)以(yǐ)及全球资(zī)本市(shì)场并(bìng)没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期(布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的(de)避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们的(de)基准假设，如(rú)果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评级(jí)银行（评(píng)级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的(de)财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计(jì)联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场(chǎng)自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美(měi)国财政部的(de)工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债(zhài)的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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