5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将(jiāng)会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的(de)快速发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入(rù)医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的(de)研发能力。

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