金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡(dù)正(zhèng)式登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近7年时间(jiān)第(dì)一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(t1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水iān)和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出(chū)生在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的(de)广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品(pǐn)1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二(èr)是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)都在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端(duān)相关产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们(men)拭目(mù)以待。

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