财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海5月8日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收(shōu)乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么、利润相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区(qū)域持(chí)续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市(shì)场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多次实(shí)施提价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构(gòu)优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的(de)产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端(duān)产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长(乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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