大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

宝马和特斯拉哪个档次高　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)宝马和特斯拉哪个档次高索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性。交易(yì)员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源还(hái)是原料(liào)端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不达预期的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需(xū)求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续(xù)投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来(lái)其(qí)价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑(yì)后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减宝马和特斯拉哪个档次高产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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