四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人(rén)民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平(píng)均(j寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册ūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本(běn)补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前整个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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