金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的(de)水平是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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