5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等多家头部公募(mù)基金密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海(hǎi)外半(bàn)导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，主要是(shì)基(jī)于对板块(kuài)中长期投资价值(zhí)的肯定。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代(dài)持续推进(jìn)，以及(jí)近期AI行情的带动(dòng)下，板块(kuài)细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该指数(shù)在4月6日(rì)攀至年内(nèi)高位后(hòu)便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现上，半导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前(qián)。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份额增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化，截(jié)至(zhì)5月12日(rì)，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三(sān)只产品份额(é)出现下降外，其(qí)余产(chǎn)品份(fèn)额均有(yǒu)大(dà)幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半(bàn)导体(tǐ)板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基(jī)金经(jīng)理田(tián)光远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不(bù)及预期主要原因，一是国(guó)产(chǎn)替代(dài)进程(chéng)不及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等(děng)方面存在差(chà)距，在(zài)国(guó)产替(tì)代(dài)过(guò)程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导入进程(chéng)可能不(bù)及预期(qī)；二(èr)是下游(yóu)需求不及预期，在(zài)边(biān)缘政治和全(quán)球(qiú)经济疲软背景下(xià)，全(quán)球电子产品等终端需求可(kě)能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品(pǐn)需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处(chù)于下行(xíng)筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮(lún)周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下(xià)游的景气(qì)度，有创新(xīn)属性和份(fèn)额提升属性的环节会(huì)率先回暖。一方(fāng)面中国经(jīng)济体重要的构成央国企对资产回报提(tí)出要求，民营企业的(de)竞争力提(tí)升(shēng)也会更加依(yī)赖数(shù)字化，成(chéng)本效率提升是(shì)数(shù)字化的长期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度(dù)数(shù)字经济有顺周期属性，经(jīng)济复(fù)苏(sū)会(huì)加(jiā)大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度(dù)较大，行业估值处于底(dǐ)部(bù)位(wèi)置；另一(yī)方面市场(chǎ速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉ng)预期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从(cóng)年初到4月初(chū)半导(dǎo)体(tǐ)指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的(de)股(gǔ)价其(qí)实(shí)是过度反应(yīng)的，所以随着4月(yuè)中下旬(xún)半导体一季报披露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预(yù)期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合因素引(yǐn)起行业(yè)近期的持续回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金对(duì)主题(tí)ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也能看出投资(zī)者对板块(kuài)价值的(de)肯定，多(duō)位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体(tǐ)板速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉块投资价(jià)值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工(gōng)智(zhì)能给半导(dǎo)体带来(lái)了新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一(yī)定业绩的(de)压力，但一方(fāng)面(miàn)需求(qiú)会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值波动(dòng)较大，且子(zi)板块和(hé)细分线索较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位低位区(qū)间，随着(zhe)需(xū)求回暖或者(zhě)新产品(pǐn)的(de)突破(pò)，会有形(xíng)成很好(hǎo)的投资机会(huì)。他(tā)进一步表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对象进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从感知智能走向认知智能后，将对(duì)人(rén)类生产力(lì)的提(tí)升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮(lún)的工业革命(mìng)，它(tā)是信(xìn)息革命(mìng)经历了个人电脑、互联(lián)网革(gé)命和移动(dòng)互联网革命后在万(wàn)物(wù)智联层(céng)面的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧(cè)变化最(zuì)为显著，很多环节发(fā)生了(le)改变(biàn)，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会(huì)产生(shēng)新的(de)投资机(jī)会。因此(cǐ)我(wǒ)们长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体的投资价(jià)值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注(zhù)该板(bǎn)块(kuài)投资(zī)机会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体设备材料(liào)国产化为代(dài)表的(de)制(zhì)造(zào)线。

　　诺(nuò)安(ān)基(jī)金(jīn)科技(jì)组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧(huì)影(yǐng)也表示(shì)，2023年(nián)全(quán)面看好整(zhěng)个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常好的(de)机(jī)会。首先，基本面上，美国对中国的极(jí)限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科(kē)技安全的强调为芯片的国产替(tì)代(dài)提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年(nián)的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲观预(yù)期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和调(diào)研(yán)半导(dǎo)体行业库(kù)存、动(dòng)销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司的(de)边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费(fèi)品的复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要大量算力，硬(yìng)件基(jī)础(chǔ)设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心(xīn)环节(jié)预期(qī)将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业(yè)绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在加速推进(jìn)，后续半导体(tǐ)设备、材料也(yě)是(shì)可以关注的(de)方向。存储(chǔ)作为半导体(tǐ)中最大的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气(qì)度修复速(sù)度和估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本(běn)面变化(huà)综合(hé)判断配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当(dāng)调仓来(lái)平衡风(fēng)险。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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