2023年前4个月，尽管美(měi)国通胀高企，美联储(chǔ)持续加息，但是(shì)美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同(tóng)期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香港(gǎng)市场方面：恒生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来(lái)自香港(gǎng)投(tóu)资基金公(gōng)会的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基(jī)金中，中(zhōng)国股票基金（投(tóu)向(xiàng)中(zhōng)国市(shì)场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉长，过(guò)去(qù)6个月以(yǐ)来(lái)，中国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含(hán)英国）股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港(gǎng)投资基(jī)金(jīn)公会网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接(jiē)受本报采访解析他们对于市场(chǎng)动(dòng)态的看法，以帮(bāng)助投(tóu)资者把脉今(jīn)年剩(shèng)余(yú)时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事、亚(yà)太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国(guó)际）有(yǒu)限公(gōng)司 基金经(jīng)理卢里

　　上述机构人(rén)士(shì)认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰退几率较(jiào)大。中国经济复苏步入轨道，若(ruò)后续(xù)房地产(chǎn)等(děng)持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后(hòu)续人(rén)民币(bì)等其它非美货币可能会获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的(de)人工智能，机构人(rén)士认(rèn)为人工(gōng)智能将为各个(gè)行(xíng)业(yè)带(dài)来巨变，其中硬件类公司可能获(huò)得(dé)较(jiào)为确(què)定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走(zǒu)势(shì)？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主动(dòng)收紧信贷条件，要么因为存(cún)款外流，被动收(shōu)紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能(néng)获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但(dàn)是到(dào)了下半年美国(guó)经济衰退的风(fēng)险较为(wèi)显著(zhù)。

　　美(měi)国之(zhī)外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实(shí)现稳定增长，但不是快速(sù)增长。日本方面内(nèi)需跟服务业获诸多因(yīn)素(sù)支持。亚洲地区中国(guó)，日本(běn)过去几年受到(dào)疫(yì)情影(yǐng)响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢(huī)复过来。2023年，在摩(mó)根资产管(guǎn)理看来，日本的(de)经济表现不会(huì)太(tài)差(chà)，对(duì)中国持更加乐观(guān)态(tài)度。中国经济复苏(sū)在全球起着引领作用。但是，如果要中国经济复苏更(gèng)稳(wěn)固，更(gèng)全面，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经济在2023年的(de)复苏抱有较高的期望，尤其是在第(dì)一(yī)季度(dù)超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经(jīng)济的预期(qī)则有(yǒu)所保留(liú)。我们认(rèn)为(wèi)中(zhōng)国仍在复(fù)苏的道路上(shàng)。如(rú)果下半年财政和地(dì)产方面有(yǒu)所表现(xiàn)，将会加(jiā)快复苏进程(chéng)。目前(qián)来(lái)看，经济复苏的(de)压力主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚需(xū)时间，市场流动性和信贷宽松程度没有实质(zhì)性压力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环境下，高利(lì)率几乎(hū)是(shì)美(měi)国和(hé)欧洲的(de)唯(wéi)一选(xuǎn)择，但是(shì)高利率环境对(duì)经济(jì)的(de)压制作用会降低(dī)欧美经济(jì)的预期。日(rì)本目前处于一个(gè)极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目前新任(rèn)日(rì)本央行行(xíng)长表现出会维持货币政策不变(biàn)的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步(bù)降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会(huì)保持在(zài)5.2％以上(shàng)。欧元(yuán)区(qū)的GDP增长则将(jiāng)从去年(nián)的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期(qī)则是从(cóng)去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通(tōng)胀压(yā)力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中期就业(yè)料将持续修复(fù)，核(hé)心通胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡下(xià)行。预计美国经济在(zài)2023年(nián)末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地(dì)产等多重约束(shù)因素缓和、以(yǐ)及周(zhōu)期性因素作用下，经济本身就有趋势性的(de)内(nèi)生修(xiū)复动力，并(bìng)不需(xū)要太强的政策刺(cì)激(jī)，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还(hái)是企业盈利(lì)的修复，目前都处(chù)在一个(gè)中周期修复趋势的开端，远没有到讨论修复是(shì)否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段(duàn)已经过(guò)去等问(wèn)题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气较预期温和(hé)等，欧(ōu)洲经济已避开冬(dōng)季陷入严重衰(shuāi)退(tuì)的最坏情况。日(rì)本：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽(kuān)松的政策立场(chǎng)，短期调整货(huò)币政策(cè)区间可(kě)能(néng)性(xìng)不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲(qū)线(xiàn)控(kòng)制政策(cè)进(jìn)行调整。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我们认为未来一年美国有(yǒu)80％的(de)概率(lǜ)进入衰退(tuì)。美(měi)国银行业(yè)的风波(bō)提(tí)升(shēng)了衰退概率，劳工(gōng)市(shì)场有潜在降温的可能。随(suí)着(zhe)劳工(gōng)参与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业(yè)率有抬升(shēng)的(de)可能，这将会是导致(zhì)美(měi)国经济名(míng)义上进入(rù)衰退，最主(zhǔ)要的推(tuī)动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于(yú)预期。欧元区未功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思(wèi)来(lái)12个月出现衰退(tuì)的机会为60％。该地区面(miàn)临的通胀(zhàng)问题比美(měi)国(guó)更(gèng)为持久(jiǔ)。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再次加息50个基点，将(jiāng)存款(kuǎn)利率提(tí)高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保持这一水平。中国经(jīng)济的(de)强(qiáng)势复苏，是(shì)全(quán)球经济增长“混(hùn)沌”中(zhōng)的“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏观数(shù)据进一步(bù)好转，增强了(le)投资者对(duì)于国(guó)内经济增长复苏(sū)的(de)信(xìn)心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美联储已经最后一次(cì)加息(xī)了。虽然说通胀还(hái)没(méi)有回到(dào)美联(lián)储的政策目(mù)标。但是(shì)3月(yuè)份(fèn)开始，银行出现(xiàn)问(wèn)题(tí)，这都是高利率环境带(dài)来冷却经济的(de)副(fù)作用。在整(zhěng)体通胀数据(jù)逐步往下走的环(huán)境(jìng)之(zhī)下(xià)，企业信(xìn)心也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能要到了明年(nián)上(shàng)半年才会认真的去考虑(lǜ)降息(xī)。虽然说通胀见顶回落，但是回落的(de)速度不够快(kuài)，而且(qiě)美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔在过去(qù)的(de)半(bàn)年12个月多(duō)次提到，他宁愿经(jīng)济(jì)出(chū)现(xiàn)一个温(wēn)和的经济衰退(tuì)。可见(jiàn)，他对于降低(dī)通胀的(de)决(jué)心还是(shì)非常明(míng)显的(de)，就是他宁愿(yuàn)牺(xī)牲经济(jì)增长一(yī)部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的(de)银行业问题，市场对美联储加(jiā)息的预期发生(shēng)了(le)较大波动(dòng)。目前市场预计，5月份的加(jiā)息(xī)会是最后一次，然后在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率(lǜ)水平，以实(shí)现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对资本市(shì)场来说，这是个(gè)好消息，因为(wèi)高利率环境导致美(měi)元流动(dòng)性下降和投资成本(běn)急(jí)剧上(shàng)升(shēng)，这已经在(zài)全球资本市场上反映出来了。不论是美国的银行业(yè)还是高收益债券(quàn)领域，都出现了流(liú)动(dòng)性和短期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储最近(jìn)一次加息(xī)后，进(jìn)入观(guān)望(wàng)态势。现在市场(chǎng)普(pǔ)遍预期从(cóng)今(jīn)年三季(jì)度开始(shǐ)，美国将进入一个技(jì)术性衰(shuāi)退，可能(néng)在年底会有一(yī)次减息。但是美(měi)联储现在(zài)论(lùn)调还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员(yuán)的(de)点阵(zhèn)图(tú)看，大部分美联(lián)储官员都认为在2024年前不会减息，与(yǔ)市场预期有一(yī)定的差(chà)距。当(dāng)然，我们要动态地(dì)看(kàn)问题(tí)，应(yīng)根据未来几个月美国经济的实际情况去做(zuò)出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加息后进入了观(guān)察期。短期，联(lián)储将在控通胀及防范(fàn)金(jīn)融风险之间争取(qǔ)平衡。后续(xù)如果(guǒ)美国金融体系风险继续累积并形成进一步(bù)的风险事(shì)件，可能会推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性较(jiào)高，在此情(qíng)景下，长久(jiǔ)期的利率债、高(gāo)评(píng)级信用债会在大类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目前来看(kàn)，美联储可能在下半(bàn)年降息50个(gè)基点。虽然(rán)美联储结(jié)束加息周(zhōu)期及随后的宽松政策(cè)可能利(lì)好股市，但是这仅在没(méi)有衰退接踵而至时成立。多数(shù)情(qíng)况下，只有(yǒu)经济状(zhuàng)况(kuàng)触(chù)底才会构成股(gǔ)市反弹(dàn)的(de)充(chōng)分条(tiáo)件。与股票不同，政府债收(shōu)益(yì)率(lǜ)的(de)表现(xiàn)在美联储加(jiā)息接近尾声时通常更容易预测。一直以(yǐ)来(lái)，10年期政府债收益率(lǜ)的(de)高(gāo)位几乎(hū)总是(shì)在最后一次加(jiā)息前后(hòu)出(chū)现，然后(hòu)在接下(xià)来的12个(gè)月平均下跌70个基点(diǎn)，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季(jì)度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得一定(dìng)的(de)上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公司带来(lái)哪些(xiē)变化，这是(shì)我们需(xū)要思考的(de)问题(tí)。例如(rú)广告公司，AI是否(fǒu)可以进一步(bù)提升(shēng)它的(de)投放(fàng)精(jīng)准度(dù)。不(bù)过，考虑到部分国家叫(jiào)停(tíng)了Chat-GPT的(de)使用。这里(lǐ)的不确定性是(shì)比较(jiào)高(gāo)的。第三，中(zhōng)国有庞大的(de)市场，政(zhèng)府积极(jí)的在(zài)推动数(shù)字化(huà)的进程，我们(men)认为中国有(yǒu)非常大(dà)的潜力。

　　丁(dīng)晨：大(dà)模型在训练环节和推(tuī)理环节都(dōu)需要消(xiāo)耗大量的(de)算(suàn)力，涉及到的硬件领(lǐng)域包(bāo)括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配(pèi)套的交(jiāo)换机、光模(mó)块(kuài)；自(zì)去(qù)年年底以来(lái)，产业(yè)链已经陆续收到(dào)了(le)上(shàng)述硬件产品环(huán)节(jié)的订(dìng)单上修。

　　大(dà)模型主要涉(shè)及两类产品，一类(lèi)是(shì)公有云上(shàng)部署的大模型，包括模(mó)型的API接口调用(yòng)、模型的分(fēn)布式(shì)计算部署(shǔ)、数据库等中间(jiān)件，主要(yào)面向to-C类的终端(duān)场景(jǐng)，主要基于(yú)生成的字段数（token）来(lái)收(shōu)费；另一(yī)类(lèi)是(shì)部署到私(sī)有云(yún)上的大模型，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-B类(lèi)的(de)终端场景(jǐng)，主要根据部署(shǔ)成(chéng)本来收(shōu)费(fèi)；应(yīng)用场景落地(dì)较为多(duō)元，在搜索(suǒ)、文(wén)档(dàng)处(chù)理、文学艺(yì)术(shù)创作(zuò)、金融、电商、企业内(nèi)部管理都有非常多(duō)可以探索(suǒ)落(luò)地的案例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐(qí)放的格(gé)局，投资机会主要来(lái)源于(yú)下(xià)游潜在的目标用户群体规模(mó)较大、用户(hù)的(de)付(fù)费意愿强(qiáng)或者(zhě)用户的使用(yòng)时长(zhǎng)较长的(de)场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠(diān)覆很(hěn)多行业。与此同时(shí)，我们看到，中(zhōng)国高度重视(shì)数字经济，尤其(qí)是(shì)大数(shù)据(jù)、硬科技和软科技的(de)发展，今(jīn)年成立了国家数据局，国(guó)务院(yuàn)重组科技部，三大运营商都加大了(le)在(zài)数据方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们(men)尤其(qí)看好(hǎo)亚洲(zhōu)半导(dǎo)体(tǐ)的发展。该(gāi)板块目前估值(zhí)处于历史低位，随着去库存的(de)稳步推(tuī)进，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众(zhòng)多半导体企业(yè)的(de)韩国(guó)市(shì)场则将是亚洲上(shàng)升空(kōng)间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主(zhǔ)题(tí)也将有不俗表(biǎo)现(xiàn)，因为很(hěn)多中国的科技企业(yè)在后疫情时代，会更关注利(lì)润和现(xiàn)金流，从而产生一些(xiē)可(kě)以跑赢大(dà)盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学习与(yǔ)深度学(xué)习(xí)模型(xíng)）的(de)发展将带来以下方(fāng)面(miàn)的(de)投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需(xū)要大量(liàng)的算力(lì)，这将带动(dòng)AI专用(yòng)芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服(fú)务，AI模型需要庞(páng)大的(de)数据集和计算资源(yuán)进行训练(liàn)，这将推动公共(gòng)云服(fú)务(wù)商的发展。数(shù)据(jù)服务(wù)，AI模型需(xū)要海(hǎi)量数据进(jìn)行训练，数据(jù)采集(jí)、清洗和标注(zhù)服务将大有可(kě)为。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在(zài)各行(xíng)业内，AI模型将(jiāng)被广(guǎng)泛(fàn)应用，企(qǐ)业将大举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机器(qì)视觉、自(zì)然语(yǔ)言(yán)处理、机器人(rén)等以(yǐ)满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上增(zēng)加(jiā)公众对AI技术研发的(de)知情(qíng)权(quán)以及行业自律是有其必(bì)要性的。一(yī)方面，知名人士的呼吁显(xiǎn)示出行业(yè)内对人工智能安全与可控性的(de)高度重(zhòng)视，这(zhè)有助于提(tí)高公众对(duì)此的认识(shí)，同(tóng)时促进(jìn)相关法规与标准的出台。暂停开发更强大的模型有助于行业理(lǐ)解现有模(mó)型的风险与影(yǐng)响，为下一(yī)代模型的管控奠(diàn)定基(jī)础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察(chá)其对社会(huì)产生(shēng)的影响。但另一方面，依(yī)靠公众(zhòng)人士发起(qǐ)的自律性暂停(tíng)可能(néng)难以有效(xiào)执(zhí)行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步(bù)研究难以(yǐ)形成广泛共(gòng)识，领先机构会继续(xù)推进研究旨在保持竞争(zhēng)优势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业界呼(hū)吁(xū)暂停开发更强大(dà)的(de)生成式AI 模(mó)型，并非技术发(fā)展方向出(chū)现了偏差，而更多是出(chū)于对监管缺(quē)失的担忧(yōu)，因而呼吁社会思(sī)考在使用过程中产生的法(fǎ)律规(guī)制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有(yǒu)云上面，用户交互过程中的数据可能涉(shè)及(jí)到用户隐(yǐn)私和企业机(jī)密，因此现在越来越多的企业(yè)客户(hù)开始转向规(guī)划私有(yǒu)部署大模(mó)型。另一方面(miàn)，不法分子也更有机会借助(zhù)生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法进(jìn)度上领先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办公室正式(shì)发布《生成式人(rén)工智(zhì)能服务管理(lǐ)办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服务提供者应(yīng)该(gāi)承担信息安全主体责任，做好(hǎo)个人信息保护、未成年人保护、内容安全管理等(děng)工作，我们相信在生(shēng)成式人工智能(néng)领域的监管会日益完善。

　　今年剩余(yú)时(shí)间(jiān)投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰(tài)：未来(lái)3个月就6个(gè)月，全球市场资产类别方面，固定收益或者债券为优先(xiān)，低配股票。如(rú)果美国经济进入下(xià)半年，经济增长速度(dù)持续放缓(huǎn)，衰退(tuì)风险增强，那(nà)么目前美国(guó)股(gǔ)票的估(gū)值相对于企业(yè)盈(yíng)利的预期(qī)是(shì)相对(duì)乐观了。

　　如果今年经济(jì)开(kāi)始放缓，即(jí)便美联(lián)储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它(tā)的(de)利率还(hái)是(shì)要往下(xià)走，利(lì)率往下走代表这些债(zhài)券的价格(gé)往上升(shēng)。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部分摩根(gēn)资产管理目(mù)前是(shì)偏向(xiàng)中国及广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前(qián)，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但(dàn)是经验告(gào)诉我们，如(rú)果中国的企业盈利增长比美国快(kuài)，沪(hù)深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管(guǎn)理比(bǐ)较青睐欧美的(de)政府债券，再(zài)加上(shàng)一些(xiē)投资等级的企业(yè)债。不看好高收(shōu)益债的原因在(zài)于：当经济(jì)表现越来越差的时(shí)候，一些信(xìn)贷评级比较低的企业债(zhài)，它的(de)信用差会(huì)拉宽，相(xiāng)应债券价格承压。货币(bì)方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得到支持(chí)。商(shāng)品：对能源(yuán)跟工业金属持相对(duì)中性态度，商(shāng)品(pǐn)中(zhōng)比较看好黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配置策(cè)略(lüè)现在(zài)时间节点看，大类资产相对(duì)配置上，我们认为股票优于(yú)债(zhài)券，优于商品。年(nián)末有降(jiàng)息预期的条件(jiàn)下，股票估值压力会减小。商(shāng)品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转的(de)机(jī)会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初至今的表现，之后可能会出(chū)现中国优于欧美股(gǔ)市的情况(kuàng)。尤其是香港市场，在(zài)公司业绩普遍平稳(wěn)转好的基本面(miàn)条件下，受其他因素影响(xiǎng)的估(gū)值因(yīn)素(sù)带来的下跌调整幅度比(bǐ)较大(dà)。换句话说，目前的(de)港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配(pèi)置角(jiǎo)度看，我们认为美国的(de)盈利增长(zhǎng)及通(tōng)胀前(qián)景(jǐng)仍(réng)存在较大的不确(què)定性。如(rú)果通胀(zhàng)下降(jiàng)，股(gǔ)票(piào)表现会较(jiào)出色(sè)，债券也会受(shòu)益。如果经济出(chū)现严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年(nián)一样的股债(zhài)双杀，对成长(zhǎng)股(gǔ)则尤为不利。股(gǔ)票市场投(tóu)资(zī)策(cè)略：股票方面，我们(men)不看好美(měi)股和(hé)成长股。我们的股(gǔ)票投资策略(lüè)是分散配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债(zhài)券市(shì)场(chǎng)投(tóu)资策略：整体而言，我们认为今(jīn)年债券的(de)表现(xiàn)会优于股票的表(biǎo)现，特(tè)别是(shì)政(zhèng)府债券和投资级别的(de)债券，能够(gòu)提供(gōng)不错的收(shōu)益率(lǜ)，而且即使在经(jīng)济(jì)下行的时候也非常具有韧性。商品市场(chǎng)投资策略：我们(men)同时也看好(hǎo)黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄金最(zuì)主要(yào)是因为避险情绪(xù)的上升。我(wǒ)们预测(cè)到2023年底，黄(huáng)金价(jià)格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月(yuè)底之(zhī)前会达到2200美(měi)元/盎(àng)司(sī)。

　　我(wǒ)们(men)认为(wèi)油价会(huì)进一步上行，主要是由于(yú)供给(gěi)端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略(l功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思üè)：由于(yú)美联储停止加息(xī)，美元(yuán)的利差优势收窄，因此我们要为美(měi)元走软(ruǎn)做(zuò)好准备。

　　卢里(lǐ)：历史(shǐ)走势上看，衰退(tuì)情景后，债(zhài)券和黄金表现(xiàn)较好，成(chéng)长股有阶段性行(xíng)情衰退(tuì)情景下，利率带来的分母端制(zhì)约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受(shòu)分母端改善主导，可能有阶段性行情；价(jià)值股分(fēn)子端(duān)承压(yā)，整体回(huí)落石油等大宗商品由于(yú)需求下(xià)降，整体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市(shì)场相(xiāng)对和绝(jué)对估值(zhí)均处于(yú)较低位(wèi)置，宏(hóng)观环境(jìng)有利(lì)于权益市场，风格上(shàng)建议高配制造、科技，低(dī)配周期、金融地产(chǎn)，标配消费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业(yè)层面，电(diàn)子、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑材(cái)料(liào)等(děng)行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好(hǎo)：盈利能力稳(wěn)定(dìng)、高股息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受(shòu)益于复(fù)苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期(qī)，部(bù)分资产（例如美股(gǔ)）对分子端下(xià)行的定价不足(zú)。后(hòu)续若进入利(lì)率快速改善期，成长风格可功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思能阶段(duàn)性(xìng)跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心可能从(cóng)衰退转向复苏，美元(yuán)也可能启动趋势性(xìng)下行周(zhōu)期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能(néng)仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能源(yuán)供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但(dàn)在(zài)美元(yuán)强势周期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元存在一定(dìng)重(zhòng)新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票(piào)方面，我(wǒ)们继(jì)续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日本除(chú)外(wài)），并在美国和欧洲采取防御(yù)性(xìng)行业立场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹之(zhī)后，目前中国市场股(gǔ)票估值仍然低廉(lián)，政策制定者继续支(zhī)持(chí)经济增长，最近的银(yín)行存款准备金(jīn)率下调就是明证。我们对美(měi)元进一步走弱的预期应该会支持除日本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对(duì)高质(zhì)量政(zhèng)府债券(quàn)的敞口，并减少了对(duì)高收益债务的(de)敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐(lài)高收(shōu)益债券。这与美国的衰退(tuì)周(zhōu)期所体现出的特征一致，在(zài)美国，政府(fǔ)债券(quàn)通(tōng)常受(shòu)益于(yú)债券收益率的下(xià)降（因(yīn)为市(shì)场对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终(zhōng)降息的定价），而公司债券收益(yì)率相(xiāng)对于美国政府债券的溢(yì)价因信贷质量恶化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思