金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份物价数据后(hòu)，近(jìn)日(rì)关(guān)于(yú)所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中(德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷zhōng)国首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)邢自(zì)强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充(chōng)足的政策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可(kě)能是(shì)一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且(qiě)没有采取强刺(cì)激(jī)，更多靠内生动力，由于(yú)我(wǒ)们产能充裕，供给端(duān)恢复(fù)略(lüè)快于(yú)需求端，通胀暂时(shí)起不来，有利(lì)于(yú)物价相对温和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫情之后货币(bì)政策强刺(cì)激，带来高(gāo)通(tōng)胀后(hòu)果不得不(bù)进行加息，而(ér)矫枉过正的加(jiā)息过(guò)程又(yòu)带来(lái)银(yín)行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是(shì)我(wǒ)们的优(yōu)势，至(zhì)少给决策层提供了(le)充足的政策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国(guó)通胀(zhàng)水平较低可以看(kàn)得更乐观一些，不必担(dān)心中(zhōng)国会(huì)陷入(rù)长期(qī)的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于就业(yè)，邢自强(qiáng)也指出，这也(yě)是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先(xiān)好转，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈(yíng)利、订单(dān)有比(bǐ)较强的转机，才会慢(màn)慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就(jiù)业为(wèi)什么也没有(yǒu)特别(bié)明显改善(shàn)？邢自(zì)强指出，现在(zài)还处于(yú)经济(jì)修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务业(yè)能(néng)创造(zào)800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造(zào)了100万个岗位，两年(nián)加起来少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现(xiàn)在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到原来(lái)的轨迹(jì)上需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析，就业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到(dào)的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补(bǔ)上去年(nián)底的坑(kēng)，还没有(yǒu)回到潜在(zài)增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上才(cái)能够逐步消化(huà)之前(qián)积(jī)压(yā)的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行(xíng)业可能(néng)要逐季恢复，大概在今年底回(huí)到(dào)疫(yì)情(qíng)前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月物价(jià)数据(jù)显示，3月CPI（居民(mín)消费价(jià)格(gé)指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工业(yè)生产者出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速双(shuāng)双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于(yú)经济数据，反映出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年(nián)一(yī)季度金融统计(jì)数据(jù)有(yǒu)关情况新闻发布会。央行货币政策司司(sī)长邹(zōu)澜(lán)回应称，我国不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法(fǎ)要(yào)合理看待，通缩(suō)一般具有物价(jià)水平(píng)持续负增(zēng)长(zhǎng)、货币供应量(liàng)持续下(xià)降的(de)特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供应(yīng)量(liàng)）和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的(de)物价回落是因(yīn)为(wèi)经济基(jī)本面(miàn)和高基数等因素(sù)。邹澜进一(yī)步解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意(yì)愿尤(yóu)其(qí)是大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费需求回升需(xū)要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数(shù)效应也有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步(bù)指(zhǐ)出(chū)，去年3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也带来高基(jī)数扰动。货币信贷较快增长与物价回(huí)落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货(huò)币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见效较快(kuài)。但实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的(de)效应传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心(xīn)偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据(jù)领先于经济数(shù)据(jù)，实际上(shàng)反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日(rì)一季度经(jīng)济数据发布会上，国家统计发言(yán)人付凌晖就(jiù)德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷近期市场热(rè)议的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩(suō)进(jìn)行(xíng)了回应。他(tā)表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从下(xià)阶(jiē)段来(lái)看(kàn)，物价(jià)会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从价格(gé)表(biǎo)现来看，由于去年(nián)基数(shù)较高，国际大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这(zhè)样影(yǐng)响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位，但这不(bù)说明(míng)通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因(yīn)素逐步消除，价格(gé)会回到一个合(hé)理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复(fù)苏信号明(míng)显，通缩观点并(bìng)不成立，预计(jì)下半年(nián)基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看(kàn)到的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下降既不全面(miàn)亦难持(chí)续(xù)，货(huò)币供应创新高，经济(jì)已步入复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其(qí)他不可贸(mào)易(yì)品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广义的通(tōng)胀走势(shì)最重要的风(fēng)向(xiàng)标(biāo)之一。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论是从居民收入(rù)、居民消费倾(qīng)向、还是居民资产负债表的边际变(biàn)化而言，居民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策优(yōu)化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对通(tōng)缩的认(rèn)定，其(qí)主要反映局(jú)部性、外生性(xìng)与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长(zhǎng)与CPI持续走弱(ruò)看似反常(cháng)，实则反(fǎn)映(yìng)疫后复苏结(jié)构性特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提到(dào)，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是与基(jī)数效应、前期非经(jīng)济政(zhèng)策对企(qǐ)业家(jiā)信心的冲击以及疫情后居民风险偏(piān)好下降(jiàng)有关。当(dāng)前(qián)中国经济仍在持(chí)续恢复(fù)进(jìn)程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向好，并(bìng)且呈现出(chū)服务(wù)业好于工业(yè)、内需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所(suǒ)长(zhǎng)王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大幅度超过经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命(mìng)题。货(huò)币(bì)走高，价(jià)格(gé)走低(dī)，这不是通(tōng)缩，是(shì)产能(néng)过剩(shèng)和消(xiāo)费(fèi)需(xū)求不(bù)足抑制(zhì)了价格上涨。这种情况下货币(bì)扩张对促进增(zēng)长、扩大需求不(bù)仅(jǐn)于(yú)事无补，反而推高不良债务，加剧(jù)产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏(hóng)观则认为，造(zào)成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是(shì)货(huò)币与有效需(xū)求(qiú)或供给的不匹配，背(bèi)后是(shì)居民与(yǔ)企(qǐ)业支出(chū)谨慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色(sè)变化、海外市场转向三个原(yuán)因。经济预期在经历一轮上(shàng)修与下修后，当前(qián)宏观预期波动(dòng)率(lǜ)再(zài)次抬(tái)升，国军(jūn)宏观认为会(huì)持续至(zhì)5月之后，当宏观(guān)预期波动率下(xià)降后(hòu)，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端(duān)利率依然有小幅下行空间德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩(suō)环境下景气(qì)行(xíng)业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物(wù)价水(shuǐ)平的回落多与有效(xiào)需求不足相(xiāng)关，在传统(tǒng)周(zhōu)期行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业周期上行的成(chéng)长行业优势凸显(xiǎn)。

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