美国债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院通过了(le)一(yī)项关于联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间到(dào)上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报(bào)》记者表示(shì)，在目(mù)前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触(chù)及后均(jūn)得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理投资(zī)总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协议(yì)的(de)顺(shùn)利通过消(xiāo)除(chú)了(le)美国乃至(zhì)全球(qiú)面(miàn)临的一个(gè)不明朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预期，所以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本(běn)市(shì)场并没(méi)有对(duì)美国债(zhài)务上限问题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事(shì)反(fǎn)应都(dōu)较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类(lèi)似的(de)尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以及做空(kōng)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是(shì)一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得(dé)到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美(měi1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间)债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度(dù)回到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续(xù)关(guān)注(zhù)就业(yè)数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹(dàn)走高(gāo)，不排(pái)除联储还(hái)会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声，利(lì)率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的(de)工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个(gè)重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市(shì)场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美(měi)联储是否能(néng)进(jìn)一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度。

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