财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利(lì)率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理论上要(yào)比理财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷(dài)需求李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势(shì)的(de)预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地(dì)区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的(de)资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠(jiū)正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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