金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国(guó)民(mín)经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布(bù)会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计(jì)局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回(huí)落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的(de)下(xià)行。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比(bǐ)还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素(sù)影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继(jì)续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾(wěi)影响是(shì)负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下(xià)行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季(jì)度(dù)货币(bì)政策报(bào)告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副(fù)产品(pǐn)生(shēng)产稳定(dìng)、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受(shòu)收入分配分化(huà)、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也(yě)在(zài)增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评(píng)判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年(nián)基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善(shàn)，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度(dù)拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次>

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的(de)经济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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