金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个(gè)月(yuè)回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思rong>上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济社会恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(h保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思uī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加(jiā)，而电煤(méi)需(xū)求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不稳等(děng)制约(yuē)，特(tè)别(bié)是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料(liào)和(hé)居住水(shuǐ)电(diàn)燃料(liào)的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在(zài)明(míng)显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落(luò)来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物(wù)价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复苏(sū)初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给(gěi)和(hé)外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下(xià)活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派(pài)生自去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投(tóu)资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时(shí)，市场(chǎng)信(xìn)心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低(dī)估(gū)，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳(wěn)定(dìng)低(dī)能级城市需求。