金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的(de)水平(píng)是(shì)比较合(hé)适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行(过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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