财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹(mǒ)亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到(dào)了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大(dà)，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局(jú)多元(yuán)化(huà)企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米(shì)，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者。

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