银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(m佛教肉莲是什么iàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油(yóu)库(kù)存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受(shòu)冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会(huì)在(zài)7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善(shàn)是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合(hé)适(shì)的(de)操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属研佛教肉莲是什么究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素(sù)的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预佛教肉莲是什么测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到(dào)目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势(shì)的关(guān)系以及可(kě)能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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