财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年(小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询nián)的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计(jì)公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华(huá)润啤酒高(gāo)端(duān)及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提(tí)价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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