原(yuán)本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增(zēng)长依然是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业(yè)营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了两(liǎng)位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境(jìng)对(duì)白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的(de)业(yè)绩(jì)来看(kàn)，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业(yè)结(jié)构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业(yè)集(jí)中度提升(shēng)，头(tóu)部(bù)酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望(wàng)其项(xiàng)背，因(yīn)此(cǐ)圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的(de)一个共同(tóng)主题是去库(kù)存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来(lái)看，白酒结构性四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的(xìng)增长(zhǎng)的(de)表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多(duō)年下降，行(xíng)业集(jí)中度(dù)不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保(bǎo)持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首次(cì)突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的(de)发展模式，这在年(nián)报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能(néng)的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这(zhè)些都是企业(yè)为持续保持结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收(shōu四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的)入累(lèi)计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自(zì)省内(nèi)有一(yī)定话(huà)语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的(de)分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明(míng)问题。举例(lì)而(ér)言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是因为去(qù)年同期基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对(duì)此，金(jīn)种子(zi)在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是(shì)行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的(de)合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同(tóng)负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都存在(zài)价格(gé)倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大(dà)，对白(bái)酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及(jí)社会活(huó)动的复苏(sū)，会(huì)加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投资者关系互(hù)动平台(tái)回(huí)答(dá)投资者关于库存的问(wèn)题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫(yì)情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十(shí)年(nián)来白酒产量(liàng)在不断(duàn)下(xià)降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能(néng)过(guò)剩(shèng)是不争的(de)事实，未来仍然是(shì)趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节(jié)都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企年(nián)报(bào)中销售费用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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