5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企的(de)年化营收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医(yī)张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的(de)优势(shì)加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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