申万(wàn)一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业(yè)首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司(sī)的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)，或主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌芯(xīn)原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的(de)设(shè)计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是(shì)否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年(nián)基(jī)本持(chí)平(píng)，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司(sī)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场(chǎng)卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内(nèi)首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石(shí)英谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域(yù)中的头部(bù)公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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