大家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化(huà)的(de)根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化(huà)工品种构成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平(píng)，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需(xū)求的(de)恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强的关键原(yuán)因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大(dà)幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但(dàn)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定(d鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号ìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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