银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子(zi)继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因(yīn)经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部(bù)信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处(chù)于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民(mín)部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏(piān)好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步(bù)边(biān)际(jì)改(gǎi)善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为(wèi)了(le)一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物(hé)前几年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两个利(lì)空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行业危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物加息预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不得不面(miàn)对高(gāo)企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面临(lín)五一假期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的(de)强预期(qī)，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半，市场却(què)出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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