调油(yóu)逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热(rè)度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然(rán)而(ér)，今年与去年(nián)的步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德(dé)期货分(fēn)析(xī)师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备(bèi)原料(liào没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩)运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时(shí)我们(men)从(cóng)去年四季度(dù)至(zhì)今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数量保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油(yóu)的出口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐(fěi)看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去年(nián)二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际(jì)油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求的不确(què)定和(hé)经济可能(néng)衰退的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯(xī)供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期(qī)以及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心(xīn)转(z没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩huǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩