公募(mù)基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的(de)托管人结算模(mó)式和券商(shāng)结(jié)算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新(xīn)模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业(yè)内人士(shì)透(tòu)露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基(jī)金结(jié)算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达(dá)两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券(quàn)是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在积(jī)极(jí)研(yán)究这一新(xīn)的业务(wù)。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户(hù)，无须银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一(yī)般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托(tuō)管银(yín)行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额(é)度每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交易(yì)额(é)度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算(suàn)模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模式(shì)的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各(gè)方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入(rù)更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为广大投(tóu)资人提(tí)供更多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日(rì)常(cháng)申购赎(shú)回都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于(yú)公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行(xíng)结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似(shì)与(yǔ)券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过(guò)往的结(jié)算模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升，同时也简(jiǎn)化(huà)了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于(yú)原(yuán)来(lái)的(de)证券(quàn)公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的(de)步(bù)骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收(shōu)分离，证券公司前端(duān)验资(zī)验券(quàn)可有效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付(fù)金与(yǔ)保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券(quàn)商(shāng)三(sān)方需每日确(què)立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投(tóu)资组合(hé)交易特征，将增(zēng)加日常投(tóu)资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或(huò)启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问题，初(chū)期(qī)或更多是头(tóu)部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基(jī)金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算(suàn)模(mó)式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一(yī)模式(shì)可以同(tóng)时(shí)激发(fā)银(yín)行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人(rén)士(shì)更有信心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提高服(fú)务机构客户(hù)的能力(lì)，也加强了(le)公司品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券(quàn)商和(hé)托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户(hù)管理(lǐ)、场内(nèi)清算(suàn)、场外(wài)清(qīng)算等(děng)多(duō)个环节需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而(ér)记者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发(fā)生了重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模(m非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读ó)式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金结(jié)算(suàn)的主流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘(pán)交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至(zhì)今(jīn)已历时5年(nián)有(yǒu)余(yú)。随着(zhe)运作机(jī)制渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效率(lǜ)改(gǎi)善及券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，券结(jié)模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及(jí)券商财富(fù)管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结(jié)模式(shì)将有较大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人(rén)士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发(fā)展。据一(yī)位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模式能有效推(tuī)动(dòng)券商和(hé)基金公司(sī)的(de)合作关系，有助于中小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会更稳定一(yī)些(xiē)，对于(yú)托管行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司(sī)陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探(tàn)索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场环境及(jí)需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品与券商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司(sī)和证券公(gōng)司会(huì)受益于(yú)这一发展变(biàn)化。

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