申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的(de)营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得(dé)2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗集(jí)中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行业指数(shù)分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科(kē)技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗3亿元(yuán)以(yǐ)上，可(kě)谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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