大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率期(qī)货合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工(gōng)品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束(shù)的(de)兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是基于(yú)原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化高级分析(xī)师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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