来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年以来，经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政策不太可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数(shù)据(jù)看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季(jì)度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经济工作(zuò)会议(yì)精神一(yī)致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和(hé)激发(fā)经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激(jī)发(fā)高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同发(fā)展的(de)法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的(de)财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然(rán)修(xiū)复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港(gǎng)knocked什么意思，knocking什么意思对接(jiē)国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先(xiān)试。knocked什么意思，knocking什么意思

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套(tào)电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定(dìng)程度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其(qí)他(tā)方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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