四大国有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二十年(nián)的数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的(de)部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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