5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医(yī)药行业(yè)的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的(de)低估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能(néng)力。

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