作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需(xū)求(qiú)带(dài)动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关(guān)行业价格结(jié)束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济(jì)新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关(guān)注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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