国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价(jià)已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达(dá)成(chéng)救助(zhù)协议以维持(chí)该银行运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫(máng)。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布(bù)其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部(bù)和(hé)美联储的(de)官员正(zhèng)在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储的审(shěn)查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，银行业审查(chá)员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美(měi)联(lián)储负责金融业监管的副主席(xí)巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查(chá)员未能(néng)充分认(rèn)识到(dào)，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的(de)规(guī)模(mó)扩(kuò)大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行(xíng)变得(dé)有多么不(bù)堪一(yī)击。他们的确(què)发(fā)现了(le)风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其(qí)中三(sān)点都和美联储监管不(bù)力有关。他说(shuō)，美联(lián)储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联(lián)储的(de)监(jiān)管变得(dé)更宽(kuān)松。这(zhè)些变(biàn)化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方式不够自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联(lián)储自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)倒闭时(shí)，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监(jiān)管机(jī)构的公开(kāi)审查报告或(huò)警(jǐng)告，数(shù)量是其他银行的三(sān)倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更(gèng)广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比如(rú)该行(xíng)多年来一(yī)直(zhí)突(tū)破内部风险限制，其(qí)采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美(měi)元(yuán)银(yín)行的一系列(liè)规(guī)定，包括(kuò)压力(lì)测试和(hé)流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利率流动性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的(de)银行强(qiáng)化适(shì)用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到(dào)可出售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他(tā)暗(àn)示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足(zú)的公(gōng)司(sī)，美联储可能(néng)增加资(zī)本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票(piào)回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的(de)声明，美国(guó)总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日(rì)期(qī)间受冬季风暴影响的地区(qū)提(tí)供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金(jīn)可在(zài)成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供(gōng)给(gěi)州(zhōu)政府和(hé)符合条(tiáo)件的地(dì)方政府(fǔ)以及某些私人非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国(guó)撤回(huí)针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措施(shī)。从欧反函数的性质是什么意思，反函数得性质盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟(méng)将继续(xù)推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数(shù)据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不(bù)下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再次加息的可能性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务(wù)部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的(de)预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人(rén)消费支出在(zài)内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续(xù)上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回(huí)落，美(měi)国(guó)当前经济(jì)的(de)脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意(yì)味着进(jìn)行政策(cè)选择时(shí)不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计(jì)，美联储5月(yuè)大概(gài)率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未(wèi)来加息(xī)的态(tài)度(dù)或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于(yú)利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其(qí)中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会议需(xū)要关注三(sān)个(gè)方面：一(yī)是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联(lián)储是否会(huì)透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目前(qián)金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)美(měi)联储未来(lái)的货币(bì)政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期(qī)风险资(zī)产将(jiāng)继续(xù)回(huí)调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再(zài)度上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分，预(yù)计加息(xī)结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预(yù)期交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临(lín)涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于(yú)美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期(qī)出现一(yī)定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来(lái)看(kàn)，他认为贵金属市场(chǎng)在利多(duō)、利空因(yīn)素间来回(huí)拉(lā)扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格(gé)的压(yā)制边际(jì)减弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬(xuán)而未(wèi)决(jué)以及银(yín)行业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联(lián)储对(duì)于(yú)后(hòu)续货币政策之间的预期(qī)差，以及(jí)美国经济层面的(de)韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是就业(yè)市(shì)场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新增非农(nóng)就业(yè)人数还是(shì)失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会(huì)议落(luò)地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引以及银行风(fēng)反函数的性质是什么意思，反函数得性质险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋(qū)势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系(xì)正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金(jīn)属市场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及(jí)欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风险带来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的回落压力(lì)。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅(fú)领先美联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提(tí)示，随着(zhe)国(guó)内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容(róng)易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美(měi)联储会(huì)议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议息会议(yì)等重要(yào)事件，加之银(yín)行业危(wēi)机及债务上限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资(zī)者要防止过分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低(dī)布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这(zhè)一关键(jiàn)时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过(guò)节，则要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节(jié)后(hòu)贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情(qíng)，可根据美联储议息会(huì)议给出(chū)的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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