4月(yuè)美(měi)国就业报(bào)告(gào)大超(chāo)预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季(jì)节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期。非农就业(yè)数据(jù)与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而(ér)4月季节因子(zi)要高于以往年份，或(huò)导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来(lái)持续(xù)性存在较(jiào)大不确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国(guó)非农(nóng)数据(jù)点评(píng)

　　4月(yuè)美国就业报告大超预期(qī)，新(xīn)增就(jiù)业、失业(yè)率、工资(zī)表现亮眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而(ér)4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以往年份（图2），或(huò)导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持续性(xìng)存在(zài)较(jiào)大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息(xī)预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就(jiù)业整体回升，其中商(shāng)品相关行业回升(shēng)明(míng)显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增就(jiù)业均边(biān)际(jì)回升(shēng)。商品相关行(xíng)业就业边际改(gǎi)善，或(huò)反(fǎn)映制造业边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心(xīn)商品通胀环比也边(biān)际回升。4月服务(wù)业相关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务新(xīn)增就业分别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就业较多的休闲酒店(diàn)业4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务业需求可(kě)能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零(líng)售业的总空缺(quē)约384万(wàn)人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大(dà)幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低(dī)以(yǐ)及(jí)小时工资增速回升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷银行风波的不确定性冲击(jī)，4月(yuè)失业(yè)率(lǜ)仍(réng)然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时工资(zī)增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工资增速回升后(hòu)，与其(qí)他工资指标(biāo)的差(chà)距(jù)收窄，指示美国潜在(zài)的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加(jiā)大(dà)美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显(xiǎn)示，美国就业市(shì)场劳动(dò贵州海拔高度是多少ng)力供应紧张局势整体(tǐ)仍在(zài)小(xiǎo)幅缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映就业市场紧(jǐn)张程度(dù)之一的职位空缺与待业人数之比连续三(sān)月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历史(shǐ)经验(yàn)，当前职位空缺(quē)和求职(zhí)人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季(jì)度，美国就业市(shì)场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超预(yù)期的非农就(jiù)业数(shù)据将进(jìn)一步削(xuē)弱(ruò)联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能(néng)或(huò)弱于非农就业(yè)数据所指示的(de)水(shuǐ)平(píng)，后(hòu)续(xù)需要关注季节因子扰动下降后就(jiù)业(yè)数(shù)据的走(zǒu)势。非(fēi)农(n贵州海拔高度是多少óng)就业超(chāo)预期叠加(jiā)工(gōng)资增(zēng)速(sù)回升(shēng)，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立场(chǎng)。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共和(hé)银行(xíng)被接管、西太平(píng)洋合众银行等(děng)区(qū)域(yù)银(yín)行股价(jià)大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时(shí)点提前，前(qián)景存(cún)在(zài)较大(dà)不确定性（参见《美国债务上限提前触(chù)发会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠(dié)加不(bù)断发酵的银行危机以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)风波(bō)，金(jīn)融(róng)市场动荡(dàng)可(kě)能性加大，不排除金(jīn)融风险以及实体经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国(guó)中(zhōng)小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧(ōu)美陷(xiàn)入(rù)衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)：2023年5月6日发布的(de)《非(fēi)农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 贵州海拔高度是多少