2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数(shù)据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来(lái)说意味着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与之同步的(de)是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池(chí)片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一(yī)通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TC说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？L中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆变说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？(biàn)器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年(nián)以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下(xià)跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临(lín)短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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