4月(yuè)中(zhōng)国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零(líng)售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名(míng)义出口增(zēng)速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流景气度(dù)环(huán)比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分(fēn)点(diǎn)。但(dàn)4月制造(zào)业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月(yuè)物流指数(shù)环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车物流指数(shù)较(jiào)3月均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生产(chǎn)景气度环比有(yǒu)所下行，但受去年同期低基(jī)数(shù)提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车(chē)、电子、机(jī)械电子等(děng)受(shòu)疫(yì)情影响较(jiào)大的(de)工业(yè)生产可能上行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民(mín)出行及消(xiāo)费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车零售(shòu)销量(liàng)较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未修复至疫(yì)情前水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表的(de)《快评：五(wǔ)一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计(jì)当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频(pín)数(shù)据(jù)显示4月以来地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市(shì)销售面积(jī)较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售(shòu)面积较安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的(jiào)2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月28日(rì)玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交量环比较3月同(tóng)期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将(jiāng)重(zhòng)点关注(zhù)：1）地(dì)产民企拿地及(jí)在(zài)手(shǒu)资金情(qíng)况能(néng)否回暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否(fǒu)再度上行。基建端(duān)，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元(yuán)，对(duì)比3月(yuè)的(de)4039亿(yì)元小幅(fú)下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基(jī)数(shù)下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅(fú)上行(xíng)，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅(fú)分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速(sù)可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续(xù)减弱(ruò)且(qiě)内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续(xù)回(huí)落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格(gé)总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产(chǎn)价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速(sù)可(kě)能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及(jí)外(wài)安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出(chū)口增速(sù)维持高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望(wàng)保持高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的(de)一体化产业链、需求(qiú)链的(de)格(gé)局不断优化，出口增长韧性可能超预期(qī)（参见《中(zhōng)国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计(jì)保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计(jì)4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续年(nián)初至今的(de)较强(qiáng)势头、购(gòu)房(fáng)需求回升(shēng)背(bèi)景(jǐng)下房(fáng)贷(dài)/居民贷款需(xū)求(qiú)有望继续企稳(wěn)回升，政策性银(yín)行金(jīn)融(róng)工具继续带动基(jī)建(jiàn)投资和企业中长(zhǎng)期贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继续保(bǎo)持强势。信贷推(tuī)动下(xià)，社(shè)融(róng)同比增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企(qǐ)业债、股(gǔ)权及(jí)政(zhèng)府债融资(zī)较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低基数(shù)下，财政收入增长有望回升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其民生和基建相关支(zhī)出有望保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性银行金融(róng)工具(jù)仍是近期(qī)准财政的(de)主要(yào)发力(lì)渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸显》

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