近期(qī)“中特估(gū)”成(chéng)为A股市场(chǎng)热门话题，外(wài)资机构加强研究。不少国企、央企上市公司已获(huò)外资显著(zhù)加仓。外资机构认为：国企已成(chéng)为“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈(yíng)利能力持嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址续改善(shàn)的(de)标的，从(cóng)而获(huò)得(dé)长期(qī)稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金(jīn)净买入额最多的10只股票(piào)为洛阳钼业(yè)、中国石化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电(diàn)、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓普集团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企公司(sī)股票(piào)跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一(yī)季度上市公司财报公布(bù)，不少全球主(zhǔ)权投资(zī)机构跻身国企的前(qián)十大的股东行业。例如，一季度(dù)报告显示，阿布达比投(tóu)资局、科(kē)威特(tè)政府投资局(jú)等多家主权财富基金增持多家国企央企A股上市公(gōng)司股票。例如科威特政府投(tóu)资局(jú)增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达(dá)比投资局(jú)一季度增持了(le)浦东金桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基金截(jié)止4月(yuè)底的(de)前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基(jī)金-中国焦点(diǎn)基金，截至(zhì)4月(yuè)底的前十大重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴巴(bā)、腾(téng)讯控股、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、建设银行、中国石(shí)化、华润置(zhì)地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司(sī)。而基金在4月(yuè)对这些国企进(jìn)行了幅度不一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关于中国国企公(gōng)司的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一(yī)篇(piān)研究报告中(zhōng)解释了(le)他们(men)对于国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革的看法。报告认为，在(zài)中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次(cì)国企改革事关重大。而(ér)资本市场显(xiǎn)然已经关注到(dào)了(le)“国企”主题。举例(lì)来说，放在(zài)平常，中国中铁(tiě)可(kě)能是乏人问(wèn)津的防(fáng)御性(xìng)公司。它虽然(rán)有稳健(jiàn)的基本面(miàn)，收益预(yù)期也(yě)尚(shàng)可，但是(shì)可能不是大家热(rè)衷追捧的公司(sī)。但2023年截(jié)止5月14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁(tiě)股(gǔ)价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年(nián)也有不(bù)俗表现(xiàn)，包括中石化(huà)、中国铝业等(děng)。这(zhè)背后的原因可(kě)能(néng)包括(kuò)：随(suí)着高层重提“国(guó)企改革”，投资者(zhě)认为相关方(fāng)面或敦促国企改善治理(lǐ)等以增加股东回报(bào)。

　　中国(guó)中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外(wài)资机构持仓(cāng)中更倾向于私营(yíng)部门，这与他(tā)们的选(xuǎn)股标准相关。基(jī)于(yú)公司的股东回报(bào)等标准，不少国企公司(sī)在过(guò)去难(nán)以进入(rù)部分外资的选股池(chí)子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融(róng)类国企(qǐ)公司截(jié)至去年年底的平均每股盈(yíng)利水平(píng)仍低于(yú)10年前2012年水平(píng)。这说明国企公司的(de)资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的(de)低估(gū)值为投资者提供了(le)厚(hòu)厚的(de)安全垫。部分公(gōng)司的投资价值被低估了。

　　富达在报(bào)告中指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)国企改革(gé)能(néng)够取得成效，投(tóu)资者会(huì)重估国企(qǐ)的投资者价值。投(tóu)资者对于能够持续提供良(liáng)好的(de)股东回(huí)报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的(de)平均每年(nián)的净资(zī)产回报率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可(kě)以10倍的(de)市净(jìng)率交易的重要原因之一。除了房地(dì)产行(xíng)业，目前来看大(dà)部分国(guó)企(qǐ)的市(shì)净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投资者互动，增强(qiáng)透(tòu)明性是全球投资(zī)者(zhě)关注的问题。此外，投资者关注(zhù)的其它(tā)问题还包括：对(duì)于(yú)国企来说，如何在服务国家战略(lüè)的(de)同(tóng)时增强它的商(shāng)业(yè)效率(lǜ)，如何改善激(jī)励措(cuò)施等(děng)。尽管(guǎn)这次改革的成效(xiào)仍待时间检验，但(dàn)是(shì)“注重股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题(tí)具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师慕(mù)天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中国(guó)基金报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，目前(qián)国企主题受(shòu)到关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的(de)理由认为国企主题(tí)是(shì)可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从(cóng)极低的水平上升(shēng)，但总(zǒng)体来说，国有企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次(cì)，如果公司能(néng)够继续改善他(tā)们的财务表现，提高每股盈利水平和(hé)利润增长(zhǎng)，并通过股息或(huò)股票回购，将利(lì)润分配给股东(dōng)。这些都将(jiāng)成为(wèi)股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者的(de)角度看(kàn)，他们对(duì)国企的持(chí)有或配置仍然相(xiāng)当(dāng)保守。因为如果回顾过去的5到(dào)10年，大多数(shù)境外的观点是看好(hǎo)上市民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关(guān)注经济的(de)私营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有(yǒu)提升配置(zhì)的空(kōng)间(jiān)。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公(gōng)司估(gū)值远远(yuǎn)低于全球(qiú)同行。不(bù)排除有些公司会受到地缘政治因素，但(dàn)全球(qiú)仍有资(zī)金（例如中(zhōng)东地(dì)区的资金）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部(bù)分(fēn)公司的(de)股(gǔ)价有了非常显著的回升，还有类似的机会(huì)可以挖掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一(yī)步指出(chū)：在任何(hé)市场，投资都(dōu)必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆在(zài)面前，那(nà)么(me)他们已经(jīng)被市场价格反映出(chū)来，因(yīn)为市场(chǎng)总是预(yù)先(xiān)反应。所以我们永远不会有百(bǎi)分百的(de)确(què)定(dìng)性(xìng)或信心。一些积极的变化正在发生。“如(rú)果问(wèn)过去多年，通过观察中国(guó)市(shì)场(chǎng)我们学(xué)到(dào)了什么(me)？我们学到(dào)的(de)重要一课就是：跟随政府(fǔ)的政策投资。中国的国(guó)企已经迎(yíng)来(lái)了积极的(de)信号”。投资(zī)者需要一些机(jī)制(zhì)来从(cóng)大量的国有企业中筛选出有更高成功机会的(de)企业。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到符合政府政策导向(xiàng)、管理层有改进动力(lì)、有客观证据显(xiǎn)示(shì)其盈利能力(lì)已经改善的企业。同时，这(zhè)些企业(yè)所处的行业整体收(shōu)益(yì)增长、有(yǒu)良好的资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国(guó)投资者很重(zhòng)要，真正(zhèng)决定价(jià)格的还是国(guó)内投资者。如果外国嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址投资者对国有企业(yè)的兴趣(qù)增加(jiā)，那将是对国有企业股价(jià)的(de)额外(wài)推动力。

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