金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空500万越南盾是多少人民币，1人民币=(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果500万越南盾是多少人民币，1人民币=与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来500万越南盾是多少人民币，1人民币=看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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