5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(s天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖ū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本面正继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达(d天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖á)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜(天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖shèng)负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层医(yī)疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释(shì)放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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