昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报(bào)显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多(duō)石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下(xià)，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的(de)调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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