5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是(shì)否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的(d异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写e)心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设(shè)的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能力。

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