核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在(zài)晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的(de)历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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