银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测算当前(qián)美国私(sī)人部门资(zī)产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降低(dī)后(hòu)又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率却(què)出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下降，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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