5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基(jī)金、博时(shí)基金、富国基(jī)金、南方基金等(děng)多家头部(bù)公(gōng)募(mù)基金(jīn)密集(jí)申(shēn)报了跟踪(zōng)海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续(xù)下(xià)跌(diē)。不过资金(jīn)对(duì)主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅最高(gāo)达40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认(rèn)为(wèi)，资(zī)金对半导体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主要是基(jī)于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的(de)带动下，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调(diào)后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又(yòu)开始持续下(xià)跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例，该指数在(zài)4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯(xīn)片主题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交所中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等三只产品份额(é)出现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田(tián)光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导体行业(yè)复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替(tì)代(dài)进程不及(jí)预期，国内(nèi)半(bàn)导体企业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和人才等(děng)方面存在(zài)差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和客户导入进程可能不及预(yù)期；二是下(xià)游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下(xià)，全(quán)球电(diàn)子产品等终端(duān)需(xū)求可能不及预期，从(cóng)而(ér)导致(zhì)对半导体产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是(shì)全(quán)球半导体行业正(zhèng)处于(yú)下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片(piàn)下(xià)游的(de)景气度，有创新属性和份额提升属性(xìng)的环(huán)节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的(de)构成央国企对(duì)资(zī)产回(huí)报(bào)提出要求，民营企业(yè)的(de)竞争(zhēng)力提升也会更加依赖(lài)数字化，成本效率提升是数字化的(de)长(zhǎng)期关键驱(qū)动力，另一方面短周(zhōu)期(qī)维度数(shù)字经济(jì)有顺周期(qī)属性，经济复苏(sū)会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副(fù)总监(jiān)、九泰泰富灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表示，首先，回(huí)顾年(nián)初以(yǐ)来(lái)半导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块调(diào)整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见(jiàn)底，再加上有AI主题(tí)的催化(huà)，所以从年(nián)初到4月(yuè)初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许(xǔ)多个股的股(gǔ)价其(qí)实是过度反(fǎn)应的(de)，所以随着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季报披(pī)露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综合因素引(yǐn)起行业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价(jià)值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资者(zhě)对板块(kuài)价(jià)值的肯定，多位(wèi)业内人(rén)士也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块投资(zī)价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本面上，人工(gōng)智能给(gěi)半导体带来了新的需(xū)求(qiú)增量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里)度(dù)虽然会有一定(dìng)业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一(yī)方面(miàn)中国(guó)半导(dǎo)体(tǐ)企业有国(guó)产(chǎn)替代的中(zhōng)期(qī)逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值(zhí)波动较大(dà)，且子板块和细分线索较(jiào)多，始终有估值合(hé)理甚至(zhì)低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优(yōu)质的(de)公司处(chù)于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或(huò)者新产品(pǐn)的(de)突破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人(rén)类历史经历(lì)了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行创新(xīn)，第三次是(shì)信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后，将对(duì)人类生(shēng)产(chǎn)力(lì)的(de)提升(shēng)产生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命经(jīng)历了(le)个人(rén)电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动互联网革命后(hòu)在万物智(zhì)联层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的(de)早期的阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来(lái)的技术变革浪(làng)潮下，人(rén)工智能对云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧(cè)变化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多(duō)环节发生(shēng)了改变，产生了新的(de)投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的投(tóu)资机会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看好半导体的投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可(kě)以(yǐ)重点配置(zhì)的主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期(qī)见底后的复苏(sū)线、以及(jí)以半导体设(shè)备材料国产化(huà)为代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导体板块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化(huà)为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯(xīn)片(piàn)设(shè)计都(dōu)会在今年都有非常(cháng)好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技安全的(de)强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充(chōng)分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪和调(diào)研半导体行(xíng)业(yè)库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的(de)复(fù)苏情况，预判(pàn)半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基础模(mó)型训练(liàn)需要大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设(shè)施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核(hé)心环节预(yù)期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业(yè)持续增(zēng)长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设(shè)备公司的(de)一季(jì)报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续(xù)漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里半导体设备、材料也(yě)是(shì)可以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中最(zuì)大的周期(qī)品(pǐn)种，也可能在(zài)年内迎来边际(jì)变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需(xū)要关注景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改(gǎi)善的(de)过程中股价有可(kě)能波动较大，要(yào)结合基本面变(biàn)化综合判断(duàn)配置价值，我(wǒ)们也会(huì)通过适当(dāng)调仓(cāng)来(lái)平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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