金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场供(gōng)应总体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价(j500万越南盾是多少人民币，1人民币=ià)格的回落(luò)。4月份(fèn)，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基(jī)数(shù)走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于(yú)受到短期(qī)因素(sù)影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价(jià)格总(zǒng)体的(de)状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回(huí)升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内(nèi)生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期(qī)不(bù)稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家(jiā)装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数(shù)效应，去年(nián)二季(jì)度受(shòu)疫情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣500万越南盾是多少人民币，1人民币=g>

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处于(yú)复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定(dìng)空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来(lái)也(yě)有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去(qù)年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观500万越南盾是多少人民币，1人民币=(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力(lì)的(de)恢(huī)复(fù)。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜(yí)低估；批(pī)发(fā)零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市(shì)地(dì)产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收(shōu)入(rù)修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。